“行情发动机”引燃9月股市 再掀一波涨停潮 券商股补涨正当时？

金秋9月的第一天，即中报披露工作正式结束后的首个交易日，A股券商板块全面“飙红”，并再度掀起涨停潮，浙商证券、中信建投、广发证券、长城证券、东方证券等券商表现突出，仅部分券商涨幅有限。

《华夏时报》记者注意到，在刚过去的8月里，随着半年报的集中披露，上市券商们在二级市场的表现不一，各有悲欢。数据显示，在41家上市券商中，东方证券、广发证券、东吴证券、长城证券及国信证券成为8月累涨靠前的五家券商，而财达证券、红塔证券、方正证券、中银证券及天风证券成为股价势弱的五家券商。

国泰君安大类资产配置廖静池研究团队在最新的研报中指出，8月份是券商板块的最佳配置窗口期，9月份市场将在券商板块带领下走出一轮新的上涨行情。在当前市场渐入佳境的背景下，建议在9月份继续加强券商板块配置。

谁脱队，谁又暂时领先？

整体上看，市场成交量万亿成为常态一定程度上保证了券商的业绩。不过，在基本面与股价背离的“剪刀差”日渐扩大的券商板块，成色不同的上半年“成绩单”让券商间的竞争局面更加复杂，尤其是还有“马太效应”的夹持。在中报中，券业生态得以展露一二，头部券商打造护城河，改革创新，中小券商另辟蹊径，寻求新的玩法，而就在你追我赶的过程中，41家上市公司在A股的表现也并不相同。

数据显示，在41家上市券商中，东方证券、广发证券、东吴证券、长城证券及国信证券成为8月累涨靠前的五位券商，累计涨幅分别达37%、23%、21%、16%及15%。而财达证券、红塔证券、方正证券、中银证券及天风证券成为股价走势靠后的五位券商，累计涨跌幅分别达-7%、-5%、-3%、0.2%及1.7%。

东方证券当之无愧成为8月券商股的热门选手，多次暴涨都有其身影，累涨达到37%，远超广发证券的累涨14%。《华夏时报》记者注意到，尽管8月30日遭遇跌停，但在9月1日，东方证券再度迎来涨停。今年上半年，东方证券净利润27亿元，同比增幅达到了76.95%。

光大证券认为，近期优质券商股上涨主要有以下原因：上半年以来，市场交易活跃度提升、证券公司中期业绩向好、估值整体偏低等因素为券商股估值修复提供了较好的土壤，加上财富管理赛道的高成长性和市场认可度提升，驱动了核心概念股的大幅上行。

财达证券成为8月跌幅明显的券商，作为今年5月刚上市的券商，财达证券备受瞩目，8月26日晚间披露的中报是其上市后首份财报。聚焦该份中报，财达证券表现良好，上半年实现营业收入12.23亿元，较上年同期上升15.74%，归母净利润4.31亿元，较上年同期上升106.08%。在主营业务中，该券商期货业务表现格外亮眼。

对于净利润的大幅增长，财达证券指出，主要来自于上半年自营业务、资产管理业务、投资银行业务均实现了营收、利润双增长，以及信用交易业务有效缩减股票质押业务规模，重点推动股票质押业务交易风险化解处置，冲回信用减值损失1.50亿元。

红塔证券与方正证券也是出现了股价下跌。红塔证券面对今年上半年业绩呈现的一些状态，将在未来坚持重资本发展方向的同时，全面推动业务转型，实现公司收入多元化。而在方正证券方面，该券商仍处在股权重整的进程中，中国平安拟间接控制方正证券。方正证券上半年净利润13亿元，超过去年全年。

涨幅有限的中银证券受益于资产管理业务的优势，上半年归属于母公司股东的净利润6.15亿元，同比增长7.88%。

财富管理的“高光时代”

中报集中披露的8月，整体上来看，A股市场41家券商上半年合计实现营业收入3064.81亿元，实现净利润982.41亿元。其中，上半年共有36家上市券商营收较上年同期增长，而营业收入和归母净利润前五的券商分别是中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券及广发证券。

不难发现，随着经纪业务退居二线，财富管理业务成为券商中报的高频词汇。记者注意到，由兴业证券、广发证券和长城证券组成的“财富管理三剑客”，大财富管理业务净利润贡献相对较高，业绩受益明显。这一点在二级市场上也有一定程度的体现，除广发证券与长城证券在8月累涨明显，兴业证券累计涨幅也达到了11.9%。

中航证券在研报中指出，上市券商表现优于行业整体水平，其中投行业务和资管业务增速最快，投资业务净收入规模最大。财富管理转型较为成功的券商将为经纪业务带来新的业绩增长点，将打破现有的经纪业务竞争格局，提升市场占有率和盈利能力。

信达证券亦是建议关注受益于财富管理市场扩容的核心标的。该机构认为，未来5-10年是国内居民权益类资产配置快速上升期，财富管理业务成长空间大，业绩稳定性强，增量业绩有望重塑板块估值。财富管理行情将由点及面延续，将从初期大财富利润贡献占比高的券商向真正具有优质产品和高素质投顾、具备强大的留客能力的券商扩散，AUM增速快、体量大的券商将享有估值溢价。

在8月股价表现强劲的券商中，股价拉升也与财富管理业务有关。记者注意到，国泰君安非银团队在其行业分析中提到，财富管理TOP6券商中，目前广发证券、兴业证券、东方证券的PB低于行业整体水平，财富管理产业链出色的券商的估值仍然偏低。

值得一提的是，不少研究机构在研报中曾分析过东方证券爆发的原因，主要是与其较早开始财富管理业务转型有关，其投资逻辑在于看好该机构的财富管理业务发展。该券商的副总裁徐海宁也公开表示，未来将是中国财富管理的“高光时代”。

与此同时，记者还发现，不同业务之间的高低强弱让券业竞争格局变得复杂。9月1日涨停的浙商证券在其半年报中就指出，当前行业头部集中效应显着，机构整合趋势不断加剧，航母级龙头券商和差异化特色券商出现分化，未来将形成大型全能券商与专业化特色精品券商共存格局。

金融科技亦是成为券业的兵家必夺之地。先有互联网券商东方财富越过中信证券成为“市值一哥”，多家上市券商也开启了铸造金融科技的计划。在浙商证券看来，金融科技是行业转型升级的巨大引擎。

东北证券在半年报中表示，上半年公司按照战略定位，在服务平台、数字化运营平台等多方面发力，持续推动金融科技建设；华林证券也在半年报中指出，上半年公司加大科技投入及核心人才引进，构建敏捷化、扁平化、互联网化的组织架构，落地自主可控的研发体系，同时通过大力提升数据治理、数据运营、数据分析、数据应用水平，为互联网战略转型保驾护航。

券商股后续如何？

8月31日，沪深两市成交额达1.48万亿元，而到了9月1日，沪深两市成交金额超1.6万亿元，再创年内新高。国泰君安大类资产配置廖静池研究团队在最新的研报中指出：“在当前市场渐入佳境的背景下，我们建议在9月继续加强券商板块配置。”

该团队给出的理由如下：一是作为“行情发动机”，券商板块会领先大盘首先启动上攻；二是从估值角度来看，券商板块目前处于估值的底部区域，下行风险极低，上涨空间充裕；三是从板块轮动角度来看，券商板块经过1年之久的震荡下跌已经充分调整到位，存在补涨机会，后市易涨难跌；四是从基本面角度来看，券商中报业绩超预期，积极催化板块估值修复。

山西证券也指出，从长期来看，证券公司是资本市场最重要的中介机构之一，受益于直接融资比例提高的监管红利。在监管的引导下，做优做强，聚焦主业，提升核心竞争力已成为行业共识。轻资产业务是提升估值的关键。财富、资管等轻资产业务对资本金依赖较小，边际成本更低，整体风险相对较小，有利于熨平业绩波动，市场估值较高。从二级市场走势来看，轻资产业务有优势的券商更受市场青睐，有较高的溢价。建议关注业务全面领先的龙头券商，建议关注轻资产业务有较高护城河的券商。

开源证券在最新研报中指出，财富管理和资产管理有望驱动券商盈利持续改善，大财富管理仍是券商板块最优主线投资机会。

但记者还注意到，银河证券大类资产配置分析师李卓睿对于市场9月的表现认为，市场全面向上动力不足，仍需注意风险，风格轮动的结构性行情概率较大，对市场保持谨慎乐观。

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