基本面的确定性在增加，但因预期短期打得较满而需要消化！

    简单谈一谈这季的新信息。先抛观点，基本面的确定性在增加，但因预期短期打得较满而需要消化。

    具体来说，季报和指引没啥可说的，大差不差，反正大家也不关心DC收入史高这种，大家主要来听苏妈hype ai。苏妈没有上次激动人心的4000亿TAM这种新炸点，但对4000亿的数字做了一些补充，单指加速器的市场，主要就是GPU和ASIC这种AI加速器。对于MI300的收入情况，苏妈将此前的20亿提高到35亿，电话会也解答了这35亿刀的口径，属于比较确定性的收入，试点测试那种都不计入此；而且AMD今年也有能力提供超过35亿的产品产能，这也为后续逐季提高收入数据按下伏笔。即便我们都知道苏妈保守，但急切的市场期待得更多。

    谈谈市场怎么期待的，市场预期分为表面的预期和真实的预期，前者是嘴说的谎，后者是钱画的线。一个季度上涨如斯，背后的心劲儿可想而知。上季苏妈说20亿时，市场就说一准儿会40亿，这次苏妈提高到35亿，一个季度有这个涨幅已属难得，但要知道市场真实预期早就不满足40亿了，而是已经预期到50亿60亿，甚至80亿100亿。除了收入预期，也有收入确认的预期，一看Q1没咋确认，margin还一成不变，爬坡节奏到底啥样心里没底，必然方寸大乱。

    下面是私货时间。短期股价是纸手热钱的游戏场，长期价值则需要考虑AI大逻辑能否被未来的现实逐渐证明。即便MI300也是四五年前就开始立项，gen-AI横空出世后才有落地的主要场景，大的需求前提和趋势，要比当下的订单重要得多。我们需要深入思考和跟踪的是，gen-AI的需求变化趋势是否如预期般持续下去，这要求LLM应用的变化趋势大体上沿着苏妈一向的预测走，也就是AMD底层投资逻辑：【最上层的是AGI按照当前路径走能实现的逻辑，即LLM算法收敛，产业豪赌因此开始，GPU厂是大赢家，单卷ASIC各种乱碰利基专业计算的暂时出局，亦即维持这种局面个几年，GPU厂就有集体规模化把其他形式竞争者卷死的条件。第二层是巨头持续卷算力的逻辑，或者说是各CSP互联网大厂/创业公司/各文化实体装备竞赛，蓝海市场高增长的前提下护城河（比如cuda）就会削弱，AMD才会有可乘之机（前gen-AI时代市场规模小，应用繁而小，cuda更难破）。第三层目前不甚重要，属于当下次级逻辑，就是随着算力迭代，算力从云端下放到边缘，到端，同时推理侧需求增长快过训练侧，AMD也能钻钻空子，玩玩差异化。上述的逻辑简单说就是，GPU最终会赢，加速即便卷专业化也是GPU厂自己做了，GPU俩厂内部格局AMD也会有肉吃，因为海够大。】

    而为了应对这种局面，从epyc的市场扩张之路类比，instinct也必然是路线图的竞争，一方面meet市场上述可能的变化趋势，另一方面AMD手中的客户定然有因买不到h100而来，但路线图就会建立起长期绑定客户的基础，这也为过往事实所证明。当然，这个大逻辑的跟踪非常不易，跟踪CSP/OpenAI/英伟达等固然是一方面，但要知道gen-AI的发展很可能不是线性的，而有可能在某一点时不时指数爆发。所以在这个赛道，实际上赌的是最上层逻辑，即对AGI的最终目标和过程有多大信心，那么当下的赌注才会有等值的耐心。

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