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哗众取宠！某某观点分析新兴行业就是A股最大的风险
linx 2024-11-13 10:46:07 资讯 已有人查阅
导读今年以来，A股跌幅最大的方向，是制造业。 特别是以光伏锂电半导体为主的新兴制造行业，遭遇了非常大幅的杀跌。 而A股走强的，是上游资源品，上游的煤炭石油铜铝等资源品大幅走强。 于是乎，一种观点开始甚嚣尘上，MS证券策略分析师讲出了这样的观点：...
今年以来，A股跌幅最大的方向，是制造业。
特别是以光伏锂电半导体为主的新兴制造行业，遭遇了非常大幅的杀跌。
而A股走强的，是上游资源品，上游的煤炭石油铜铝等资源品大幅走强。
于是乎，一种观点开始甚嚣尘上，MS证券策略分析师讲出了这样的观点：
“当下市场最大的机遇和风险或许都在于二级市场投资者对于企业家层面的认知傲慢：我们以短期狂热的态度驱动资金涌入新兴行业带来高估值的同时，却认为企业家无法在中期以资本开支带来产能扩张，最终大幅降低平均利润；我们以冷漠态度认为部分行业高盈利不可持续时，却相信企业家会因为短期高盈利盲目进行资本开支从而让供应紧张缓解。”
这段话实在太有说服力，因为这段话完美的解释了过去一段时间A股市场发生了什么，周期股上涨，制造业特别是新兴制造业股票暴跌。
而且看起来特别有逻辑，新兴行业有大量的资本开支，于是新兴行业未来会产能过剩，行业竞争加剧，利润率降低；传统行业不要看现在赚钱赚的多，但没有资本开支，他们的高盈利可以长期持续，于是我们应该坚定买入上游周期品，坚决卖出新兴行业，新兴行业就是A股最大的风险，周期股是A股最大的机遇。
对于这样的观点，我只想说四个字。
哗众取宠！
从三个方面反驳这种观点
第一，从政策面来说，政策不可能引导盈利长期留存在上游，而恰好周期品资源品的景气非常依赖于政策。过去十年周期股的投资机会，都是政策驱动，而非市场驱动。（16年的供给侧改革，去年的碳中和）
我们试想一下，如果所有的利润都留存在上游意味着什么。在行业利润一定的情况下，产业链利润全部留存在上游，意味着中下游制造环节的利润会被大幅压低，而制造环节需要大量的研发投入去进行产品的研发，迭代和创新。
如果产业链的利润全部留存在了上游，那么中下游制造环节将得不到足够的利润支持进行研发创新，国产替代，我国的产业升级这么走下去，制造大国到制造强国的目标如何实现？
我们就靠着挖煤实现制造强国的梦想么？我们未来的产业迭代和产业升级靠卖煤烧铝么？
因此我们一定会看到大量帮助上游增产，调控上游价格的政府行为，如果价格调节不下来，只会有更大力度的政策出台，直到调节下来。比如发改委先后印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》和《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》。央行增加1000亿元专项再贷款额度支持煤炭开发利用和增强煤炭储备能力。
这种行为的本质是为了资源更好的配置，让利润去到他该去的地方，进而更好的做强做大的我国的制造业，帮助中下游制造业公司拾取更多的利润，更多的投入研发，实现制造业的产业升级。
资源品特别是以国内供需为主导的资源品，一定将会持续受制于政策限制，而政策的限制又是决定其供需关系最重要的因素。
第二，新兴行业未来利润率还要降低？
说这句话的人怕是根本没有研究过制造业...
目前国内光伏组件的毛利率极低，头部组件企业单瓦净利1毛左右，二线企业单瓦净利5分左右，对比1.9元左右的售价，净利率水平5%都不到。这些还是一体化组件企业的净利率，他们从硅片做到电池片，做到组件一共就能挣5%净利率。
希望这个分析师能告诉我未来竞争加剧了这个净利率还要下移，5%的净利率要下移到哪里去？？？
所有企业都要赔本赚吆喝，没钱赚非要赚钱？所有企业全部亏本？？
回到锂电板块，即便不考虑今年的极端情况，在去年，国内动力电池能够不靠政府补贴盈利的企业就宁德时代一家。一个行业大部分企业都是亏损的情况下，未来还要打价格战？？
这个分析师的思维是不是小母牛厕所撑杆跳（牛逼过分）了...
虽然我国新兴行业发展很快，增速很高，但由于我国强大的制造能力，无论是光伏还是锂电，都是无与伦比的卷。都可以称之为卷王之王，毛利率净利率极低，只有龙头企业能凭借技术迭代和成本优势（供应链掌控，工艺更新）赚一个还看得过去的钱。
这么卷了，未来还怎么打价格战？
当然，对于一些毛利率虚高的领域，比如锂电的电解液，负极等材料领域未来会有毛利率的回归，但对于已经卷上天的制造环节，我不认为未来还会有什么价格战...
第三，我们需要承认的是，这些细分行业商业模式没有那么好，所以很高的估值是不合理的，今年的杀估值也是合理的。但完成杀估值后，一定是值得关注的，而不是像这个分析师讲的“以冷漠态度认为部分行业高盈利不可持续。”
前一阵估值不合理并不是源于利润率的不合理，而是源于资金的盲目抱团，估值过高。
头部企业未来肯定可以在一个合理利润下赚取行业高速成长的钱，因为他的合理利润是源于其制造优势，技术进步和成本差异，靠持续在激烈的竞争环境中卷出利润，头部企业赚大部分钱，腰部企业赚一点点钱，尾部企业不赚钱逐步出清，这才是制造业的常态。
也正是这样的竞争环境，倒逼制造业企业研发出性价比更高的产品，琢磨出更多降低成本的工艺，同时扩大规模实现自身的规模优势。
此外，在技术还能迭代的制造环节，相关制造企业不光能赚一个合理的利润，还能通过自己的研发，实现技术领先，用性能更好性价比更高的新产品在一定的时间周期赚更多的利润。
其实现在无论在动力电池的电池环节，还是光伏的电池片环节，我们都还能看到大把技术进步和迭代的空间。引领这种迭代的企业大概率会在一段时间内赚取一个极高的利润水平，而不是像某个分析师讲的高盈利不可持续。
中国制造正是凭借着这样内卷的精神，一步步站上了全球制造业的C位，而这种内卷也一定将会卷出一家又一家具备全球竞争力的顶尖制造企业。
制造业可不像一些毫无技术瓶颈和成本差异的上游环节，一定要卷到全行业都没利润可赚...
制造业的利润从来不是靠什么供需关系决定的，只有生产方式简单，完全没有制造差异和产品差异的原材料资源品才是靠供需关系决定利润。直接套用周期品所谓的供需关系分析逻辑用在制造业企业头上，无疑是指鹿为马，逻辑可以回到白垩纪之前了。
制造业牛市结束的论调我觉得洗洗睡了。
真中国制造业牛市结束了，我们的经济增长估计也就结束了，我们正是依赖这样的制造崛起实现了经济的崛起和腾飞，创造了更多消费，创造了越来越好的生活。如果没有中国制造在未来的持续崛起，如果我们的产业升级不能成功，我们也谈不上大国复兴，越来越强盛，只会在全球激烈的竞争中败下阵来。
盼点好吧。
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