冬天来了，春天还会远吗？

     虽然2022年的资本市场有点不堪回首，但总结还是必须的，2022年沪深300亏损近30%，绝大部分的著名基金经理亏损均在20-30%，包括张坤、肖楠、胡昕伟、刘格崧、姚志鹏、归凯、葛兰、傅鹏博等，一大批基金经理给投资人发出了道歉信，更有正心谷等公司与投资人发生了纠纷，一切都是亏钱惹的祸，资本市场全部熄火，也很正常，毕竟从长期纬度分析，资本市场是经济的先行指标。

     一、2022年市场崩溃的原因初探：

     1、疫情的飘忽不定是2022年市场崩溃的主因：2022年以来，疫情的管控措施一直坚持动态清零的总方针，特别是2022年3-4月上海疫情的暴发，封城2个多月，不仅对上海造成了重创，而且对全国经济的打击不可估量，基本上上半年就泡汤了，直到2022年12月初，疫情的管控措施从动态清零急速改为全面放开，但由于全面放开的准备不充分，造成同一时间全国20-30%的人同时发热，不仅没有带来报复性的消费，反而造成全国性生产、消费的重挫，很多公司、家庭倒在疫情的最后一刻，可惜、可悲。

     疫情不仅对生产生活带来极大的不便，而且对公司的生产经营造成严重的冲击，虽出台了大量对冲性的优惠措施，但在疫情面前仍无济于事，公司的倒闭不可避免，百姓收入下降，导致了消费极度萎缩，这是2022年市场崩溃的主因。

     2、房地产的奄奄一息冲击了整个经济：由于对房地产的三道红线、资金监控、销售政策、金融政策极度严格，导致以恒大为代表的房地产企业全部奄奄一息，由此造成的社会问题、对经济的冲击问题日趋严重，最后不得不调整政策，但管控措施的不当影响了2022年资本市场。

     3、当然外部有美国处加息周期使得资本外流和估值体系的下降、俄罗斯与乌克兰的战争造成以原油为代表的大宗商品价格暴涨、美国的逆全球化的贸易、科技政策均冲击了2022年资本市场。

     二、2022年的操作回顾：

     1、操作部分：

     2022年股票操作实现收益为-5.69%，跑赢沪深300为20%多，要说操作2022年真的没几次，但过程也不简单，2022年延续了2021年的展望，分成价值与成长并重，价值部分未作调整，至今还是如此，不动的理由是从常识出发，认为大疫不过三年，资本市场有提前量，所以一直保持了价值部分，常识是指约定俗成的规律性的认知，如一日三餐、价格围绕价值波动等，那投资常识也很多，如周期、波动、好公司的标准、股价的形成等，许多人认为常识太容易，运用到投资上显得低端，非要偏走剑峰，搞出K线战法、波浪理论、均线秘诀，这种高深莫测的技术战法有一定指导意义，但与投资常识相比，无论操作性、稳定性，还是普遍适用性，投资常识远胜技术战法。

     那投资常识怎样运用到投资中去呢，还是从股价的形成入手，股价=EPS×PE，那股价取决于EPS和PE，EPS是公司每股净利润，PE是估值，从而形成三种所谓主流价值投资的表现形式，一是以格雷厄姆为代表的低PE战法，二是以巴菲特为代表合理的PE买高成长EPS战法，三是以张磊为代表的高成长EPS战法，以A股实例，格雷厄姆的低PE在相当长的时段内无股可选，甚至在金融危机时期也屈指可数，张磊的高成长EPS战法要求也特别，超长的周期，巨额的资金，特别的人脉和专业知识，那么按常识巴菲特的以合理的PE买入高成长EPS公司才是普通投资者的可选之道，简单点说赚公司成长的钱。

     那怎么发现长期稳定成长的公司呢，首先定性，商业模式要优，一是公司的产品、服务形态可复制，且B2C，二是资产结构要轻资产，三是上下游处强势地位，要有掀桌子的能力，四是盈利模式，垄断、技术、地理位置、低成本、渠道、转换成本，公司至少有一特别的盈利模式。定量上就是财务指标要优，从确定性、成长性二个纬度考量，连续五年判断确定性，从主营业务收入增长率、毛利率和净利润增长率、收现比、净资产收益率等即可常识上判断出公司是否值得长期投资。

     实际上符合上述条件的所谓投资标的（如再考虑龙一龙二的话），差不多不超过60只，常识上判断出历年稳定增长、商业模式优、赛道长、竞争格局好的公司，相信未来大概率也会优秀，正如小学1-6年级年年好成绩的学生，相信到初中也是好学生一样。

     如此的常识选出来的投资标的，接下来就是合理的PE，这个关于估值的话题又是宏篇大文，但需大概有个常识，即结合无风险资金（如十年期国债利率或余额宝利率）的估值，依据公司的历史估值与可比公司的横向估值，作个大概的决策，这个没有绝对的精确，只有模糊的正确。

     投资还有很多常识，如慢慢变富、分散与集中等，在做投资决策时默默地自问：是否符合常识。

     如目前状态，房地产压了5年，政策还是放开了，银行贷款、市场融资一样不少，就象前几年的煤碳去产能，只是做了供给侧改革。现在疫情管控也是如此，常识是大疫不超三年，另外，如此管控下去，各方成本也不现实，疫情变化与认知提高使得管控政策改变水到渠成，那么提前布局因疫情造成的困境公司有什么担心吗？

     这个思路一直保持到现在，我仍觉得有效。

      

     成长部分作了清仓处理，成长股当时持有的是天齐锂业，持仓成本在70元附近，因为在2022年4月份该股居然跌到了58元附近，这个跌幅远超我的想象，因为当时碳酸锂的价格扶摇直上，而且下游需求极高，但还是被市场带下来补跌，当时对该股的处理极为矛盾，卖与不卖始终摇摆不定，好在随着市场的反弹，天齐锂业走出了一波反弹行情，在130元附近全部清仓，理由是前面的下跌不理性历历在目，逻辑是新能源汽车2022年增速为80%，市场渗透率已达30%，2023年的增速会下来，成长性降速，那么天齐锂业毕竟是周期股，在最好的行情中卖出应是情理之中，虽然该股最后反弹至148元也无怨无悔，接下来，这个成长仓位一直保留现金至现在，还虽然中间有许多诱惑，但仍保持了较高的定力，主要原因是疫情管控仍在、经济基本面未见好转。

     2022年操作失误部分是卖出成长股后未加仓价值股，原因也是疫情管控仍在、经济基本面未见好转。

     保持价值部分、卖了天齐锂业及后来保持成长部分的空仓是2022年的全部操作。

     2、学习及写作：

     2022年除对经济、产业情况作了解外，着重对成长类的风能、光伏及储能、新能源汽车产业链进行认真阅读、分析，对各产业的市场前景、产业链各环节、供需错配、估值体系作了全方位的学习，充分利用大量的碎片化时间并实地学习相关企业，在此基础上充分吸收、消化，2022年在《雪球》和自己“简单慢富”公号上发表了100多篇文章，已累计原创722篇，阅读量已达1200多万人次，2022年被《雪球》官方推荐18篇次，并有15篇文章被《新浪财经》、《东方财富》、《今日头条》转发。

     2023年还是时刻关注资本市场，探究市场变量，还是重点研究产业，积极寻找1到5的产业，做多成长类。

     很多人宁愿吃得起生活的苦，而不愿吃学习的苦，这是人与人之间的差距所在。

     三、2023年的操作展望：

     首先明确造成2022年资本市场崩溃的原因是否改变：

     1、疫情的管控措施一直坚持动态清零的总方针改为全面放开已成定局，全面搞经济已成共识。

     2、房地产的三道红线、资金监控、销售政策、金融政策等已改为支持房地产经济政策，把房地产定性为支柱产业，2023年不会改变，对经济有正面影响。

     3、美国处加息周期见顶，估值体系会有修复，俄罗斯与乌克兰的战争造成边际影响会缩小、美国的逆全球化的贸易、科技政策仍在。

     2023年经济基本面与资金面比2022年大为改善。

     4、操作思路：

     2023年的操作思路为《略论望正私募王鹏辉的“渣男"投资之道》，望正私募老板王鹏辉的投资之道令人思考，在与方丈的对话中几乎是和盘托出，实践证明，其“渣男"式的投资理念符合中国股市特征的，现略作分析，详细的在简单慢富中讨论。

     王鹏辉的投资之道形象地可称为“渣男"，因为他不象很多基金经理固守能力圈的，如易方达张坤坚守白酒、汇添富胡昕的消费、葛兰的医药、刘格崧的比较优势、蔡崇松的半导体，这种基金经理最大的缺点是波动性太强，如头一年是坤坤我爱你，第二年便坤菜，更多的头一年业绩名列前茅，第二年名落孙山，原因是中国资本市场任何一行业股票上涨不超2年，如这次的茅台从2608元调整至1333元，几近腰折，其他股票更是可想可知了，成长类的股票调整幅度还要夸张，如你坚守某一行业，你想想结果可想而知。

     而王鹏辉的“渣男"操作思路是不拘泥于某一行业，一直寻找渗透率低、行业规模大的行业，并寻找最强的子赛道，在市场变化中通过仓位作防守，进攻靠行业，防守靠仓位，和行业、股票只谈恋爱而不结婚，典型的“渣男"操作风格。

     这种不确定的“渣男"风格是符合中国股市特征的，涨的涨过头，跌时跌过头，喜新厌旧，无情无义。

     这种“渣男"风格对操盘者要求极高，因为你要被动熟悉各种不同的行业，而王鹏辉七年的行业研究员经历，覆盖不同行业，这样非常适应各种行业，非常适合这种“渣男"风格，好处是每年能取得较好的绝对收益，这在其景顺公募和现在的望正私募业绩中得到体现，看来这样的“渣男"不是好当的。

     即关注好某一行业，选好暴发性的环节，买入持有。

     5、板块选择：价值类比较简单，主要是疫情受害的困境反转股，《这波消费类股票的路径分析》，这波盼望已久的消费类股票反弹终于如期而来，接下来的路径怎样是广大投资者急待明确的，这关系于操作节奏，详细讨论见简单慢富。

     （1）、选择消费类股票质地要求一定要硬，如茅台从1333元已不知不觉反弹至1786元，反弹34%，而质地一般的如双汇发展同期只反弹13%，选择不同，结果大相径庭。

     （2）、操作节奏，目前反弹是疫情管控放松的预期，这个预期即将告一段落，随着疫情管控的放松，大面积感染人数增加，对消费类的股票再一次股承压，配合技术面的回调需求，股价大概率再一次回调、磨底，而随着疫情逐渐消退，股价会再次反弹。

     （3）、操作层面，接下来何时反弹的点极为关键，怎样捉住这个点呢？从基本面分析无法判定，从技术面大概率能抓住，首先股价突破下降压力线，其次股价反弹20日线之上，且短期均线开始穿越长期均线，最后上涨需成交量配合，其中股价站上长期均线为必要条件。

     只要节奏踏准，盈利水到渠成。

     成长类稍显复杂，目前观察：《光伏真的如此不堪吗？》，光伏最近狂跌不止，很多人已不关注光伏了，象我这样还关注、分析的更少了，我简单剖析一下，详细的在简单慢富中讨论:

     1、行业增速没问题，明年30-40%还能确保，需求毫无问题，而且确定性极强，在萧条的当下，那个行业增速如此？

     2、整个产业链主导体在中国，成本优势在中国，美国几次三番扣押、限制，但限制不了成本，中国光伏整个产业链极为配套，成本优势极大，比较优势特别明显。

     3、最近下跌的原因一是资金转到消费等疫情困境反转股，这个情况是事实，二是硅料价格大跌带蹦光伏产业。

     4、资金转移可算下跌理由，硅料价格大跌应该不是下跌理由，因为硅料价格下跌是在原暴利、非正常因素条件下发生的，即使再跌，硅料公司还是有不错的利润，硅料价格下跌，硅片、组件、电站价格也随之下跌，那么度电成本就下降，这不是梦寐以求的追求，这怎么成为光伏板块股价暴跌的理由呢？

     从供需错配的产业链看，硅料价格下跌，从线性分析，硅片、组件、电站下游均受益，实质不是，因为随着度电成本的下降，储能的规定便硬性起来，这是产业特点所限，因为光伏发电有消纳问题，储能配套势不必行，那么可以这么说，本次硅料价格下跌不是光伏板块股价下跌的原因，最大的受益者是储能。

     成长类方向在储能、光伏设备、风能中的海缆，新能源汽车产业链因渗透率原因而放弃。

     2023年做好疫情受损的困境反转股，阶段性做好成长股。

     站在投资市场风起云涌的时代，在资产荒的加剧和国家鼓励投资的背景下，投资相比实体，不求人、无污染、无应收帐款、无需人情关系、无纷繁的杂事，无道德风险，无法律风险，投资确是美丽的事业，感恩于这个时代，只要从产业出发、坚持增量市场、坚持赛道、行业格局、商业模式分析公司的三板斧，坚持确定的成长性原则，深耕1-5的增量产业，研究产业链中的供需错配，正确判断预期差及股价反映预期差的程度，仓位合理，适度集中，那么投资的预期成果必将水到渠成，无愧于投资的好时代。

     顺祝大家2023年快乐投资、简单慢富。

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