复盘A股历史五次见底后两年十倍股重要特征：这三大行业望成牛股

近期市场底部特征明显，半导体、机器人等新兴行业先一步企稳反弹。取得华为海思芯片ICD授权的世纪鼎利周五收盘20cm涨停，拥有减速器产品的中马传动录得4连板。万联证券于天旭8月31日在研报中指出，在多项政策利好助推下，A股有望逐步走出弱势震荡阶段。在经济恢复势头向好，市场信心回暖下，风险偏好改善将带动市场交投热情回升。

然而当前市场热点轮动速度依然较快，有没有可以跳出高频择时的焦虑，寻找在泡沫出清的市场底部个股的阿尔法机会？华创证券姚佩在7月7日研报中从行业、基本面、估值三大特征聚焦市场见底后2年这一时间维度，寻找十倍牛股的一些共性规律。

以A股五次熊市底部：2005/06、2008/10、2013/6、2016/01、2019/01作为典型的泡沫出清标志，筛选此后2年累计涨幅超过10倍的A股上市公司（筛选样本为历次熊市底部前已上市公司，且剔除由于重大事件导致退市的公司，如ST西源、凯乐科技等）。数据显示，05年后42只、08年后13只、13年后42只、16年后（3倍股）36只、19年后（至21/12/31）14只。

从表格中分析看到，此在5次熊市底部后2年内跑出的十倍股多数集中于新兴产业链，与前一轮牛市主旋律迥异：如05-07年地产链、08-10年基建链、16-18年消费&上游资源品、19-21年的先进制造业。姚佩总结十倍股行业特征表示，市场对新产业链的高景气给予高定价。同时，相比需求，供给受限的行业议价能力更强，十倍股行业集中上游资源品+特殊消费品。

从基本面特征上看，十倍股大多数为利润提速高增，议价能力强、营收加速扩张的特点。业绩是十倍股上涨的核心动力。熊市后2年十倍股，业绩增速影响最明显，5轮观察周期十倍股都密集出现在两年净利润复合增速最高的一档。

值得注意的是，多数上市公司在熊市前后实现了利润增长的非线性突破：即从熊市前2年的利润较好增长，演变为熊市后2年利润进一步加速。例如19/1熊市后的十倍股亿纬锂能，熊市前3年归母净利润CAGR为51%，处沪深两市81%分位，而熊市后3年业绩进一步提速高增，净利润CAGR升至72%，处全A 94%分位。

最后，十倍股估值特征表现为大市值、低估值、轻筹码，熊市后2年大市值公司更占优，能担重任的新兴产业链龙头更符合短期增长期望。05/6、16/1、19/1后2年诞生的十倍股起始市值中位数分别16、106、50亿元，显著高于同期全部A股的10、66、42亿元。

此外，熊市底部2年走出的十倍股，起步位置估值多数处全A偏低水平，其中05/6、16/1后2年内的十倍股在起步阶段估值处全A20%以下分位的占比分别达到33%、54%。在泡沫出清的熊市底部，若公司仍处较高估值水平，意味着多数投资者对其往后的增长仍抱期望，这也提前透支了往后2年的增长空间。

中信建投陈果在8月27日研报中也表示，回顾08年以来历次政策底后市场反弹高点到市场底确认期间（情绪杀）的风格表现，大盘、低市盈率、稳定风格具备明显的超额收益胜率。同时从中期来看，高股息资产在潜在资产回报率降低及利率下行环境下也成为市场愈发重视的底仓选择。待市场情绪企稳后，弹性层面关注科技产业趋势，包括AI、汽车智能化、机器人等。

结合上述分析的行业、基本面、估值三大特征，姚佩共筛选得到25只个股，主要集中在人工智能、半导体、机器人。如中际旭创、华工科技、姚记科技、神州泰岳、传音控股、科大讯飞、中科曙光、同花顺、太极股份、拓荆科技、全志科技、中微公司、中瓷电子、奥普特、博实股份、赛腾股份、鸣志电器等。

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