“估值已极具吸引力” 外资大行集体维持高配A股的判断

虽然开年以来A股市场持续回调，但外资大行近期再度密集发声，集体看好中国股市未来表现。

“A股估值已达到极具吸引力的历史低位，无论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率，都处于历史极值，进一步下跌空间有限。”这一观点成为这些外资大行持续高配A股的重要理由。此外，外资机构普遍预测，中国宏观经济在2024年将进一步企稳，上市企业盈利增长将进一步为市场复苏奠定基础。

高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队近日发布最新观点，预计MSCI中国指数和沪深300指数2024年的回报率分别为17%和19%，其理由是企业盈利将增长约10%，且稳增长政策有望得到有效落实。值得注意的是，就在2023年11月，该团队对MSCI中国指数和沪深300指数在2024年的涨幅预测还分别是12%和16%。

刘劲津表示，维持高配中国A股的判断，A股市场的利好因素包括受益于稳增长政策助力和长期经济增长目标驱动等。

看好中国股市的外资大行不止高盛一家。本周早些时候，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表观点称，A股最坏时间已过，企业盈利已开始反弹，政策继续发力，投资者信心有望改善。

从国际视角来看，中国股票处于显著被低估的位置，尤其是与其他新兴市场相比。“现在MSCI中国指数的市盈率（PE）仅8倍，确实处于历史估值底部。根据我们同海外投资者的交流，很多投资人正在观望中国市场的机会。从基本面出发，无论是发达市场还是新兴市场，都很难找到8倍PE的估值。”瑞银全球投资银行大中华研究部总监连沛堃说。

除了估值较低外，中国企业在2024年的盈利复苏也受到各家机构的关注。连沛堃表示，预计MSCI中国指数2024年有15%的上升空间，其中10%由盈利增长推动，5%由估值推升。企业营收增长、大宗商品价格下滑带来的企业利润边际改善，以及房地产市场触底回暖是重要推动因素。

高盛则预计中国上市企业2024年整体利润增长将达到8%至10%，MSCI中国指数及沪深300指数2024年每股盈利增长预期分别为8%、9%。高盛表示，稳定的增长预期是市场估值触底的必要条件，并将为后续复苏奠定基础。

野村东方国际证券对2024年、2025年沪深300指数净利润增速的预期分别为5.8%和8.3%。投资主线上，该机构建议着重关注“双循环”战略与A股市场连续3年调整后的超跌机遇。

野村东方国际证券研究部总经理及首席策略分析师高挺向上海证券报记者表示，展望2024年，美国经济走弱将驱动美联储逐渐开启降息周期，这有利于新兴市场的整体表现。由于中国低通胀压力及海外利率环境潜在的下行空间，中国在2024年有机会迎来更有力的刺激政策以加码经济增长。对A股而言，当前市场已较充分计价基本面下行压力，未来稳增长政策进一步出台有望带来更多上行机会。

无论是商品、债券利率、外汇，还是信用，近期多项数据均反映中国经济企稳上行态势。孟磊表示，过去两年，大部分投资者信心、投资收益和股价形成了负反馈循环，而未来企业盈利回升和政策发力有助于打破这一负循环。

具体配置上，孟磊认为，如果市场风险偏好出现显著回升，“成长风格”有望在2024年跑赢大市，但高股息率个股仍应作为“价值风格”下防御性持仓的一部分。

刘劲津则看好在线零售、传媒、科技硬件设备、医疗设备与服务、食品饮料等板块。

高挺表示，三条中长期投资主线值得关注：一是新内需转型下的消费升级，即现代化城镇消费、大众消费品质化升级及人口结构消费升级；二是消费输出、娱乐输出和产能输出为代表的外循环附加值升级方向；三是超跌板块的修复机会。

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