常态化退市将重塑A股投资生态

不管是新兴市场还是成熟市场，通过严格的退市制度实现股票供求均衡都是至关重要的一步。同时，作为资本市场最重要的基础性制度之一，虽然当前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正对造假行为产生威慑，还有待进一步加大违法成本。

“A+B”锁定面值退市，“1元退市”再添全新案例。

8月1日，ST旭电、ST东旭B 开盘双双跌停，分别报收0.58元、0.25港元。此前，公司A、B股股票收盘价格已连续10个交易日均低于1元，即使其后续9个交易日都涨停，其股价也无法回到每股1元以上。这意味着ST旭电已提前锁定退市，将于8月14日触及面值类强制退市情形。ST旭电与ST东旭B或成为今年首家A、B股同时退市的上市公司。

长期以来，A股公司上多退少，表现为其退市数量远远低于IPO数量，与全球成熟资本市场相比有显著的差异。众多业内人士认为，退市率太低导致我国上市公司含金量不足，市场未充分发挥出市场配置资源的能力。近年来，随着我国监管部门不断强化监管，以及完善退市相关法规，A股上市公司退市逐步趋于常态化。当前，有进有出的市场生态正在逐渐形成。与此同时，A股退市标准体系不断丰富，净资产、审计报告、欺诈发行、重大违法、面值退市规则等不断趋于完善。

在此背景下，业绩为王、估值和业绩增长相匹配的标的股票仍是投资者选股的“法宝”。从短期热点方向来看，题材与时机碰上的概念股等，亦可适时逢低建仓。此外，投资者应该尽量避开那些玩“数字游戏”的伪业绩股。此前，很多上市公司业绩亏损或者盈利规模较低，此后便通过卖资产等方式扭转亏损局面。显而易见，这种公司业绩增长并不是真实的，甚至可以将其归于垃圾股行列。

在价值投资逐步成为市场主流的背景下，未来垃圾股会逐渐被多数中小投资者抛弃，而分红尤其是现金分红会被看做是上市公司注重价值与回馈投资者的重要方式，并越来越受到投资者的青睐。作为A股价值投资的一个重要基石，现金分红不得不提及。但与此同时，为何有的“铁公鸡”却一毛不拔？笔者认为，上市公司长期不分红的原因，不外乎“没有钱”或者“用于弥补亏损”等。但从投资者的角度而言，短期不分红的A股上市公司无疑会降低投资者的热情；而对于长期不分红的上市公司来说，一方面会使得投资者逐渐远离，另一方面则会令品牌形象受损。

在价值投资方面，相较于国内投资者谨慎投资A股而言，具有较长投资期限、崇尚价值投资理念的外资近期却在一直在悄悄买入A股。对于外资近来持续流入A股市场的现象，笔者认为，外资频频加码布局A股有其自身考量。一方面，目前A股估值正处于历史低点区域，中长期投资价值显现，从而吸引了境外机构投资者的参与；另一方面，外资持续看好中国经济的韧性，这是其内在动力。从长远看，外资流入对中国资本市场发展将带来深远影响，或将逐渐改变A股投资者的投资习惯，倒逼其注重价值投资。

纵观当下的A股市场，投机氛围仍然严重。一些投机者频繁地在证券市场上进出，买低卖高，不求股票分红，只求从股票价格差价中获利。与此同时，当前市场上仍有不少扣非后净利润连续三年亏损的上市公司。笔者认为，这些赖着不退市的问题公司的存在，已经严重扭曲了整个A股的估值体系，从而导致股价信息失真。不管是新兴市场还是成熟市场，通过严格的退市制度实现股票供求均衡都是至关重要的一步。同时，作为资本市场最重要的基础性制度之一，虽然当前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正对造假行为产生威慑，还有待进一步加大违法成本。此外，加强退市执法力度也势在必行，此举不但有利于保护中小投资者利益，而且对于规范中国证券市场的管理秩序，促进社会主义市场经济健康有序发展具有重要作用。

随着A股市场监管趋严，可以预见的是，未来A股中的“不死鸟”将会越来越少，退市将成为常态化趋势。退市制度作为资本市场一项重要的基础性制度，严格执行该制度对于推动资本市场优胜劣汰机制的形成具有重大意义。此举不仅能够使资本市场得以进行正常的新陈代谢，而且还有利于提高上市公司的整体质量，并从源头上保护中小投资者的切身利益。退市制度是证券市场市场化改革的基础性制度安排，也是证券市场注册制改革的重要一环。需要指出的是，改革完善退市制度虽然重要，但要想发挥出退市制度的作用，亟需在监管实践中确保退市制度的严格遵守和有效执行。

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