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NFT衍生品：从商品到金融投机的演变
zhoucl 2025-01-10 13:40:16 区块资讯 已有人查阅
导读众所周知，投机交易者的商业运作是不规则和不确定的。今年他是股票交易员，明年他可能是加密货币交易员，后年他可能又是NFT交易员了。
前言
投机交易者的商业运作通常是不规则和不确定的。今年可能是股票交易员，明年可能是加密货币交易员，后年又可能是NFT交易员。
无论何种交易，只要预期收益高于其他市场，他们就会进入；当收益下降时，便会退出。（参考亚当斯密《国富论》）
而NFT衍生品有望推动NFT从商品投机向金融投机转型，带来巨大潜在回报。
《History of Financial Speculation》（Edward Chancellor, 2012)
NFT > 商品投机：难以迅速建立金融市场，价格波动较小且粘性较大。
NFT > 金融投机：需要发达金融市场支持，价格波动大，粘性小。
在不成熟的标的资产市场上，难以建立健全的金融投机市场。因此，短期内NFT衍生品不会腾飞，但一旦市场成熟，其增长潜力巨大。
尽管短期内NFT衍生品交易量有限，但合理需求明确存在：
- 投机：押注蓝筹股NFT以赚取利润，但资金有限，现货市场交易成本高。
- 收益率提高：通过杠杆增加收益。
- 对冲：对冲非金融产品的风险。
- 投资组合分散化：将风险分散到新的资产类别中。
NFT衍生品未来有强劲上升趋势。
假设类似FT衍生品市场的动力，NFT衍生品的短期最佳情况是现货蓝筹NFT交易量的三倍（估计为$8B）。即使规模不及FT，其增长势头仍可预期。
由于具有非流动性和估价困难的特点，房地产的金融演变可作为NFT发展的参考。对标房地产衍生品，如MBS和CDS，市场规模庞大，名义价值超过10万亿美元。
接下来我们将分别剖析NFT期货和期权。
期货（永续）
NFT期货交易与FT期货相似，是一个利润丰厚的业务。NFTperp在三个月内测试版主网成功赚取了可观的交易费用。OpenSea的高收费（2.5%）使其盈利能力强，尽管交易量小于Uniswap。如果NFT永续市场获得高频和自营交易者的青睐，即便交易量不及FT永续市场，手续费收入也将非常可观。
交易员反馈
- 公平的游戏机制至关重要。
- 激励和杠杆作用吸引参与者。
- 不太关心现货市场操纵行为。
- 对平台无忠诚度。
- 社交通讯功能提升吸引力。
项目对比
案例分析: NFTperp vs Tribe3
A. 相似性
- 均采用vAMM设计，无需真实LP或订单簿。
- 交易员互为对手方，盈亏相抵。
- 开仓滑点通常为0.5%。
- 调整K值控制虚拟池深度，避免剧烈波动。
- 所有盈亏在保险基金中结算。
A Deep Dive into our Virtual AMM(vAMM)| by PerpetualProtocol
对于Orderbook、AMM、vAMM这三种机制的简单优劣分析见下图。
B. 差异点
NFTperp和Tribe3在vAMM机制设计细节、黑天鹅情景应对、预言机喂价和更新方面存在差异，目前难以判断哪种机制更优。
潜在风险
1. 采用风险
尽管有杠杆机会，但投机范围有限。衍生品市场降低了投机门槛，但人们仍倾向于将NFT视为FT。缺乏基本面分析工具，交易者依赖社区情绪和技术分析，专业交易员可能担心引火烧身。大多数NFT可类比altcoins，地板价格衍生品有意义，但大规模采用短期内难以实现。
2. 预言机风险
最大技术风险是预言机攻击和操纵，如MEV机器人/抢跑套利。解决方案包括集成多个预言机和使用多数据源，但根据交易员反馈，攻击成本高昂，短期内不太可能发生。
期权
FT vs NFT
NFT价格随时间变化，购买门槛高，流动性差。普通消费者难以像买卖altcoin一样交易NFT。因此，NFT交易者对灵活多样的合同和交易方式有天然需求。
NFT期货 vs 期权 vs 远期
期货合约是标准化远期合约，传统商品交易中，现货合约交易量减少，远期和期货合约增加。期权买方有权拒绝执行合同，并支付保险费。例如，BAYC期权头寸的期权费为3eth/BAYC，买方需比较到期买入现货价格和当前合同价格决定是否签署。若现货价格下跌，期权合约优于期货合约，因可拒绝执行并直接买入现货。
期权合约可以转让给他人，发展成金融工具或元市场，释放更多想象力。
项目对比
主要风险在于用户教育，初期吸引力主要来自做市商和专业交易员。
结语
新一代O2O应是链上到链下。随着链下资产以NFT形式写入链上，我们或许将迎来NFT的新十年。
黄金和美元的价值源于信仰和主观期望，市场波动取决于符号持有者的信念。最终，市场上广泛流通的将是纯粹的符号、意义或信念，在对冲、投机、旁氏中不断循环。
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