行情向下定增发行难 破发频现倒逼机构“擦亮眼”

今年以来，A股市场大幅调整，定增市场也受到了冲击。

根据证券时报记者对数据的统计，以2月17日收盘价计算，今年上市公司新上市的定增股份中，约26%出现破发，个别上市公司的定增股份上市当天即告破发；另有约12%的定增股份逼近破发(较发行价格上涨5%内)。有投行人士表示，定增发行比较难，需要等待时机。

从二级收益角度来看，定增项目收益分化明显。从2月18日至一季度末定增解禁情况来看，目前有的定增项目认购方浮盈翻倍，但29%的定增项目出现浮亏。

有业内人士指出，2022年初指数调整，一方面要求投资机构对定增标的提高筛选能力，另一方面投资机构或可通过相对更低的价格获得合适的项目。

定增股份上市即破发

近期，多个案例显示，部分上市公司的定增股份上市后即告破发，或濒临破发。

2月14日，优刻得的定增股份正式上市，发行价格为23.11元，但上市当天即破发，截至2月17日该股最新收盘价为22.28元。

中国长城情况类似，其发行价格为13.96元的定增股份，2月9日上市即破发，该股最新收盘价为12.95元。而晶瑞电材17日收盘价为35.34元，较41.48元的定增价已跌去14.8%，该公司定增股份于2月7日上市。

此外，今年1月上市的民德电子、江苏神通、兴齐眼药、苏试试验等8家上市公司的定增股份，均已破发。其中，宝鹰股份、中航光电、西部超导、浙江鼎力等2月17日的收盘价较定增发行价跌去了10%以上。

另有多家上市公司的股价在定增刚发行没多久就已逼近了发行价格。比如2月9日定增股份上市的宇信科技，定增价格为22.10元，而2月17日公司股价最新收盘于22.89元。同样在2月初有定增股份上市的合锻智能、中能电气，最新收盘价相比定增价仅分别高出3.17%、2.02%。

深圳一名券商投行人士表示，部分上市公司在去年股价相对较高的时候发布定增预案，如今股市大幅调整，导致发行人比较被动。“定增批文有效期为一年时间，我们有客户在等更好的发行时机。”该人士说。

根据证券时报记者对数据的统计，今年以来有6家上市公司的定增项目无法募足资金，占比30%。比如，优刻得定增募资计划只完成35.62%，原计划募资19.65亿元，实际募集资金只有7亿元；定增股份于2月18日上市的迈克生物，定增募资完成率只有57%，原计划募资27.69亿元，实际募资15.74亿元。

受市场大幅调整的冲击，部分还在推进的定增项目也让上市公司感到“艰难”。今年1月才通过科创板上市委审核的建龙微纳，股价已经跌破定增发行价，141.07元的收盘价相较157.08元的增发价已跌去10.19%。去年三季度定增项目已获证监会通过的海南发展、海王生物，股价也都跌破定增发行价。此外，股价跌破定增发行价的还有亚士创能、ST雪莱、招商港口等。

浮动收益明显分化

从二级投资角度来看，定增项目收益分化较大，有人欢喜有人愁。

据数据统计，从今年2月18日至一季度末，将有逾80家上市公司的定增进入解禁期，合计解禁市值约1155亿元。其中，定增解禁市值超过百亿的有3家，分别是京东方A、淮北矿业、北汽蓝谷。

根据最新收盘价计算，下周解禁的正平股份和辉隆股份预计定增收益颇为可观，目前解禁收益率在100%以上。此外，红宝丽、新强联、国林科技的定增认购方均已浮盈40%以上。

对比之下，部分定增投资者或备受“煎熬”。*ST康美在下周(2月22日)解禁3.14亿股，市值约9.42亿元，背后参与方目前浮亏近80%；芒果超媒将在2月24日解禁，解禁规模9034万股，公司去年以49.81元/股实施定增，募资近45亿元。目前定增认购方中移资本控股、中欧基金、兴证全球基金浮亏约26%。

下周将迎来解禁的还有京东方A，解禁规模约144亿元，该公司曾以5.57元/股的价格向瑞银、摩根士丹利、高毅资产、信泰人寿、大家人寿、招商证券、海通证券等20家机构定向募资，募集资金203.33亿元，若按最新收盘价计算，上述认购方浮亏逾11%。

深圳一家投资定增的私募机构——君宜公司总经理王杰文在接受证券时报记者采访时表示，近期市场大幅调整，的确造成部分未解禁定增项目出现浮亏的状况。“尽管定增产品具有一定的折价优势，但其所具有的部分二级属性也造成了明显分化，某些市场关注度高的定增标的，前期股价一般都经历大幅上涨，这就造成定增发行价往往处于高位，一旦市场环境发生改变很容易出现明显回调。”王杰文说。

他指出，2022年初的指数调整，一方面要求投资机构必须对定增标的进行进一步识别和筛选，在寻找投资机会的同时更要注重安全边际，但另一方面，也更有利于投资机构通过相对更低的价格来获得合适的定增项目。

上海一家私募的投资经理谈到，定增赚钱效应已经持续两年了，“今年市场调整较大，板块轮动加速，更考验投资机构判断项目的能力，我们仍然关注景气度高的行业，或具有核心技术的企业。”

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