A股新陈代谢常态化 “应退尽退”是核心

近期市场有一些声音认为“要建立有效的退市制度，保持上市、退市股票数量的大体持平”。对此，要有客观理性的认识。一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关，形成有进有出、良性循环的市场生态。2020年中央深改委审议通过的退市制度改革方案，以及随后交易所发布的退市规则，对于退市的标准、情形都有清晰的规定。这些都充分考虑了中国国情、投资者结构、市场承受能力和各地经济发展的客观需求，同时还着重强调分类施策，既要完善强制类退市指标和流程，也要畅通多元化退出渠道，确保改革平稳推进。

落实退市新规的核心是坚持“应退尽退”，不能简单地将退市数量和上市数量挂钩。在我国国情下，应退的公司主要有两类，一类是“空壳僵尸”，长期占用市场资源，影响资源配置；一类是“害群之马”，出清有利于整肃市场秩序。只要触及规则规定情形的，都将按规则予以出清。记者关注到，证监会在常态化退市上的态度是坚决的，2019-2021年，我国退市数量为78家，其中强制退市42家，相较之前已有明显改进。今年根据上市公司公告梳理，截至5月15日，已有42家公司触及强制退市指标，达到过去三年的总和。和往年相比，今年触及退市指标的企业数量大幅增加，这和退市新规落地见效直接相关。按照新规，2020年年报披露后，上市公司若首次触及任一财务指标，其股票将被实施退市风险警示；2020年年报披露后股票已经被实施退市风险警示的公司，2021年若再次触及相关退市情形，将直接退市。这意味着2022年是退市新规中财务类退市指标集中显现效果的一年。

退市新规己经齐备，各类退市情形也很清晰。财务类退市主要取决于年报，目前已过上市公司法定年报披露期限，绝大多数的退市风险已经揭露。今年年报披露后已有40多家公司触及强制退市，今年下半年不排除还会有公司触及退市，但按现行退市规则，不会出现几百家公司大面积退市的情况。实践证明，目前退市规则设计是合理的，符合中国的国情市情，市场也是普遍认可的。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，退市新规的严格实施，对冲击财务退市标准者并不法外开恩，今年的退市数量远超往年，常态化退市机制正在逐渐形成，退市渠道逐渐畅通，“应退尽退”的理念逐步得到认可，有进有出、优胜劣汰的市场新生态逐步构建。

田利辉表示，美国退市数量较多，退市结构以主动退市为主，包括并购重组(56%)、因财务问题或股价过低而自愿退市(19%)、破产清算(20%)，强制退市占比仅5%。美国退市公司数量多，是在维持上市地位成本高、诉讼等配套制度完善等各项因素综合作用下，公司出于自身经济利益考虑，充分利用并购重组等工具，主动作出的市场化选择，和国内的退市市场有很大的不同。

今年是退市新规财务指标真正发挥作用的首年，历史上积累的空壳公司、僵尸企业将得到清理。记者从监管部门处了解到，证监会正在坚定不移地贯彻落实党中央国务院的决策部署，严格执行退市新规，确保标准统一，做到“应退尽退”，实现“退得下，退得稳”。

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