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明年核心因素最大的一个
linx 2024-11-12 06:00:11 资讯 已有人查阅
导读国常会：适时适度运用降准等货币政策工具 要稳定和扩大消费，降准最快周末，最晚月底，12月底的一次降息也提升日程。上周市场还处在收紧的忧虑中，本次超过市场预期，因MLF和货政报告都无信号。 国内M2和社融的巨大分化，反映了现阶段国内主要问题不...
国常会：适时适度运用降准等货币政策工具 要稳定和扩大消费，降准最快周末，最晚月底，12月底的一次降息也提升日程。上周市场还处在收紧的忧虑中，本次超过市场预期，因MLF和货政报告都无信号。
国内M2和社融的巨大分化，反映了现阶段国内主要问题不在货币端，而是在需求端。海外美联储加息还未结束，预计要到明年3-4季度才可能会看到加息停止。待美联储加息放缓，国内的货币政策才会打开更多空间。房地产政策从原来的只是刺激和托举需求端，到二十大后，演变为供应端调节为主（稳16条，保交楼措施等）。海外和地缘局势息息相关，涉及到大国博弈。今年受到地缘局势影响，对市场造成了很明显的冲击，虽然每次都是阶段性，但是估值中枢下降。这一块的不确定性依然存在，但是这些不确定性已经有部分反应进入市场。前段时间G20峰会，大国之间还是维持在克制态度。所以只要没有太大例外，也不用过度担心。
【估值】
从估值环境来看。近期证监会也提到中国社会主义特色的估值体系。我们认为从市场整体角度来说，是极端位置。如果我们拿沪深300股权风险溢价来看，已经突破了2018年底和2020年3月份的最高点。已经开始对标2013-2014年，距离不到10%，即基本上历史上情绪最差的阶段。目前的反弹幅度实际上还是有限的。结合低估值和边际因素改善，我们认为目前时间点已经是阶段性反弹中，我们会迎来估值上的进一步修复。
【2023年展望】
明年核心因素如果只选一个，一定是国内自身的疫情政策和疫情情况。我们大体分成A和B两种情形。
A：如果明年疫情扰动因素依然和今年不相上下，我们预测全年GDP增速在5.2%左右，全A盈利增速在6%左右
B：如果明年疫情扰动减缓，我们预计全年GDP增速在7%+，全A盈利增速超过10%
从现在时间点来看，我们对市场5个维度关注：创新，绿色，开放，安全和民生。这几个维度相比十九大有了进一步抬升。有一些主题会成为未来市场的中长期主题。例如近期的信创，是围绕安全主题的演绎。
中美关系，很多投资人还是担心一些事件性因素。我们认为2023年是个相对喘息机会，很多新增变数会出现在2024年大选年。2023更多的是已有问题的顺延。
从目前时间点看明年，A股分为三个阶段。
第一阶段：目前到明年年初，市场阶段性反弹，逻辑为估值修复，前提是估值低并且政策边际改善支持。
第二阶段：明年初待估值修复后，如果经济还没企稳，那就倾向于结构型行情，震荡波动，小盘股相对占优
第三阶段：待2-3季度基本面企稳，会开启第二轮上涨。
从结构配置上看这三个阶段，建议如下：
第一阶段：普涨，但是依然有相对比较好的行业，我们结合统计分析，当市场反弹时，是逻辑讲的最清楚的公司反弹最好（而不一定是估值最低的公司），这个时间点，最清楚的是：旅游，房地产，家电家具，受益于疫情政策改善，逻辑清晰；除此之外，政策支持力度大的，科技软硬件，高科技军工等；第三个是估值体系相关的，国企中字头相关。
第二阶段：经济没有企稳之前，我们认为小盘成长会有相对表现，这一部分对经济不敏感，所以在经济没有企稳的时候，反而表现相对较好。
第三阶段：等到经济实质性企稳后，重点关注消费。消费这一块和以往逻辑不同。以前一说防御板块，是消费医药。但是最近一两年反而成了领跌板块。在这样的背景下，从去年2月份到现在，已经1年9个月了，消费表现低迷。这些公司的持续反转，应该是在等明年经济企稳的时候，那个时候可以趋势性配置。
那么当下建议，股票权益类资产从标配调整到高配；债权类资产从高配调整到标配。
【如何看待近期疫情政策反复】
短期虽然政策趋严，但是看中期，实际上整体政策还是在边际放松。也许只需待到明年回暖，政策放松的步伐就会加快。
【新能源行业】
一个是他本身，还有一个是新能车产业链，新能源今年领涨，新好于军，好于半，明年可能是反过来。从景气度来说，过去新能源确实处于高景气，比较高的增速虽然能维持，但是增速可能会较今年趋弱。市场对于它已经有预期。尤其针对新能源车，渗透率已经达到了一个阈值。我们要在结构性和周期性两个维度中，更关注周期性了。现在销量会更体现行业本身周期性了，即经济周期的影响，那么估值方式将会开始发生变化。
【煤炭】
煤炭也有周期性，从结构性角度，可能结合资源股的特点，目前国际大国博弈，导致现在中国主要国家在安全性和需求上都有明显提升。往后看的话，结构上如何演绎有不确定性，需求边际贡献又在下降，原因是明年全球需求回落。所以我们认为新旧能源明年关注度会趋势性回落。
【医药】
医药面非常广，和过去两年在政策环境上还没有明显变化，但是我们感觉最近的涨幅，主要针对低估值标的，但是政策上尚不明晰。我们要等政策环境，类似于集采要发生明显的边际拐点，那医药才会迎来真正的上涨。但如果政策反向，那就只是阶段性行情。现在最核心的不是基本面，而是政策环境的影响。
【港股】
港股主要被国内基本面，海外流动性和结构性事件三个因素影响。例如3月，俄乌导致港股领跌。前两个因素有好转可能性，但是还没到位。海外流动性加息放缓，但还没结束。结构事件上还有不确定性。港股整体来看，对国内政策反应不一定比A股快，但是中期的持续性可能会比A股强。所以我们建议明年上半年重点配置A股，下半年相对重点配置港股。
【猪肉和粮食】
猪肉的话，明年有可能消费有更好机遇，从CPI角度，全年来看压力不大，但是阶段性压力存在。粮食的话，也在安全系统性背景下的领域之一，但是A股没有太多和粮食相关的企业，A股的种业和粮食还不是直接关系，所以未必会有体现。更多还是在估值层面，不是在基本面。所以粮食虽然逻辑顺，但是相对应的标的少。
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