模拟芯片巨头悲观 A股龙头股价业绩双杀 电源管理IC出黑马？

曾是缺芯潮中大赢家之一的模拟芯片，如今也扛不住下行周期的影响。作为半导体行业的分支，模拟芯片由于其产品生命周期长等特质，周期性相对于半导体行业较弱。但是，芯片降价潮持续蔓延，存储器厂商削减开支，车规芯片开始降价，模拟芯片最终被卷入了厮杀。

全球模拟芯片行业巨头亚德诺（ADI）2023财年二季度报告显示，Q2和H1收入、净利润同比增速较前期均有所放缓，另一巨头德州仪器（TI）一季度营收同比下降11%。值得注意的是，两家大厂都预测下一季度收入将同比下降。

国内的模拟芯片上市公司如圣邦股份、思瑞浦、富满微、卓胜微和力芯微等Q1经历了普遍超三成的业绩下降，股价几乎都从2021年高点大降约七成。此外，德州仪器5月已全面下调中国市场芯片价格，电源管理和信号链芯片成降价“重灾区”。有业内人士认为，德州仪器在电源管理芯片方面有意与本土厂商开启价格战。

两大国际模拟芯片巨头预测下一季度收入下降 工业和汽车市场高光渐隐 电源管理芯片A股上市公司有望跑出黑马

从竞争格局来看，除了德州仪器（19%）和亚德诺（12.7%），其余公司的市占率均低于10%。这或许与模拟芯片市场品种多、分类细、下游应用场景泛化有关，包括通信行业、汽车电子、工业、消费电子、安防监控、医疗器械等。

东吴证券分析师李勇等4月20日发布的研报指出，根据Frost Sullivan，2022年中国模拟芯片市场规模约为2956.1亿元，中国模拟芯片市场规模占全球的比重大于50%。东方财富证券研报指出，目前圣邦股份、晶丰明源、思瑞浦和芯朋微2020年在中国模拟芯片的市场份额分别为0.8%、0.7%、0.4%和0.3%，本土替代空间大。

据悉，模拟芯片按功能划分可分为：电源管理芯片、信号链芯片和射频芯片，其中电源管理芯片是最大的细分市场之一。根据前瞻产业研究院数据，2020年中国电源管理芯片业务规模763亿元，中国企业前10家市场份额总计小于10%，分别为圣邦股份、韦尔股份、力芯微、富满电子、上海贝岭、全志科技、士兰微、芯朋微、晶丰明源和明微电子。

德邦证券分析师李浩等5月26日发布的研报指出，亚德诺披露了截至4月29日的2023财年二季度报告，Q2和H1收入、净利润同比增速虽处于较高水平但增速较前期均有所放缓。展望H2，亚德诺预计Q3收入约31亿美元（同比-0.3%，环比-5.0%）。一季度营收同比下降11%的德州仪器表示，第二季度的收入将为41.7亿美元至45.3亿美元。该范围的中点较上年同期下降16.5%，比分析师估计的15%的降幅还要糟糕。

巨头为何如此悲观？亚德诺认为宏观经济持续的不确定性和供应链的正常化将使公司收入放缓，研报显示，亚德诺Q2存货周转天数为122天，延续了自22Q1的76天低点以来的上涨趋势。“难兄难弟”德州仪器的内部库存在本季度有所增加，分析人士指出，其客户正在削减订单以减少未使用零件的库存。德州仪器大部分收入来自工厂设备，这意味着即使是芯片行业的亮点，如工业市场，也在更广泛的放缓中被席卷。在一次电话会议上，德州仪器高管们表示，如今预测反弹变得更加困难，因为各个市场的行为方式各不相同。

此外，汽车市场似乎也扛不住了。乘联会数据显示，3月狭义乘用车零售销量仅年增0.3％，整个首季狭义乘用车零售销量同比下降13％，批发销量同样衰退7.3％。分析人士指出，不仅中国的汽车市场需求疲软，美国的消费力也低迷，汽车市场的萎靡也波及到了上游芯片端。据Ditimens报道，一些中国台湾IC设计公司以及日本、美国的芯片供应商第二季度的车用半导体零件订单可能将削减10%-20%。

分析人士指出，电源管理芯片本土替代具有广阔的前景。电源管理国内模拟IC厂商可以从某个细分领域切入市场，对标德州仪器、ADI等公司产品，以更低价格、更好服务替代进口，应用逐渐拓展，预期国产电源管理芯片市场规模将会继续实现增长，同时国内厂商的市场竞争也会愈发激烈。

国内模拟芯片龙头圣邦股份股价业绩双杀 纳芯微和臻镭科技Q1营收逆势增长逾三成 机构认为盈利增速拐点或可期待

中航证券分析师刘牧野5月7日发布的研报显示，今年一季度包括卓胜微和圣邦股份等在内的大部分国内模拟芯片公司营收同比都出现了不同程度的下降。股价方面，自2021年高点迄今圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、富满微、卓胜微和力芯微的累计最大跌幅分别达61.02%、65.49%、72.45%、82.99%、78.87%、76.94%和63.38%。

▌圣邦股份：12倍龙头股业绩股价双杀 研报看好长期有望受益于格局改善

国内模拟龙头圣邦股份2019年-2021年股价累计大涨11.7倍，但自2021年历史高点迄今暴跌超六成。公司2023年Q1实现营收5.13亿元，同比下降33.80%；归母净利润3020.61万元，同比下降88.40%。东北证券分析师李玖等4月26日发布的研报点评，2023年一季度由于下游消费类市场需求疲软，销量下降，再加之研发投入持续增加，研发费用占营收比重达33.78%，公司业绩承压。

西南证券分析师王谋5月18日发布的研报则指出，圣邦股份15年持续深耕模拟赛道，料号多达4300+款，未来3-5年内仍将以500+款料号的增速拓展，2026年在全球通用模拟IC市占率有望增至2.2%。产品端，公司信号链和电源管理产品呈现约4:6的营收占比。考虑到公司料号高速增长对公司营收增速的支撑、未来汽车业务的起量、高端产品线国产化进程加速，以及随着竞争加剧、低端模拟公司有望加速出清，公司作为国产模拟IC龙头地位长期有望受益于格局改善。

▌纳芯微：营收高增净利承压 从车规级产品入场到一辆新能源车的芯片能赚400元

值得注意的是，在一片寒风中，纳芯微一季度营收仍增长了38.9%，但净利同比下降98.14%。中原证券乔琪5月8日发布的研报指出，由于公司有近50%的营收来自汽车和光伏储能领域，这两个领域在23Q1仍保持相对较高的景气，所以营收继续保持高速增长。在22Q4至23Q1期间，公司在部分市场和客户进行了降价举措，从而导致毛利率出现下滑。

2022年，纳芯微电源管理产品实现营收5.1亿元，同比增长196.67%，成为营收增速的中流砥柱。分析人士指出，相比传统电源管理芯片企业聚焦较多的消费电子领域，公司更快地在汽车和工业领域渗透。此外，纳芯微2016年便开始布局车规级产品，2022年在汽车领域的发货量已超亿颗。纳芯微董事长王升杨近期还透露，根据内部统计，目前已经量产的产品在一辆新能源车上大概可以占到400元人民币（包含传感器、信号链和电源管理产品）。

另外，分析人士指出，针对ChatGPT引发的全球AI热潮，服务器作为行业必备硬件，针对服务器电源的产品也存在着大量的机会。纳芯微正在凭借已有产品进行开拓相关客户，并声称已有不错的进展。随着AI的爆火与落地，未来或许能够在这点上看到新的业务增长点。

▌臻镭科技：另辟蹊径、特种行业的电源管理芯片企业

臻镭科技一季度营收增长33%，与纳芯微一同成为“唯二”营收增长的企业，更进一步的是，其净利也同样增长了4.67%。与服务传统消费电子、工业领域及汽车产品等领域的芯片企业不同，臻镭科技的产品技术主要应用在无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等特种行业领域，2022年还重点发展了卫星互联网等民用领域。2022年，公司电源管理芯片占比为37.39%，共实现营收0.91亿元，同比增长37.02%。

▌杰华特：专注电源管理芯片 消费类产品为主去年增收不增利

杰华特一季度营收下降10.6%，回顾2022年，其营业收入同比增长39%，其中电源管理芯片业务贡献了95%以上的营收，而净利同比减少3.4%，出现了增收不增利的情况。

分析人士指出，与纳芯微直接从车规芯片入场不同，杰华特本身就是在市场竞争很大的消费类产品中摸爬滚打出来的，因此总体优势还是在于不断提升的成本控制能力，随着行业景气度的下降，其盈利能力也会受到影响。

虽然一季度业绩普遍承压，但据行业媒体报道，在模拟IC的价格方面，由于需求增加，Q2的价格跌幅已经变小，多数产品已经不再降价，厂商毛利率与获利有望在本季度出现回温。此外，东吴证券研报指出，根据部分模拟芯片厂商信息，库存压力有望纾解，盈利增速拐点或可期待。信息印证如下：（1）截至2023Q1，晶丰明源库存回到合理水位并取消为清理库存对部分产品执行的低价特价策略；（2）截至2023年2月，帝奥微渠道库存约1.2个月，公司层面约1.5-2个月。

中航证券指出，国内消费电子需求恢复速度可能领先国外，由于国内模拟芯片公司规模较小能够更加灵活调整库存以应对行业周期的下滑，且大部分模拟芯片公司通过IPO获得了大量现金诸备，能够较安全度过行业寒冬期。一旦行业回暖，将为业内公司带来较大的业绩弹性。推荐关注研发能力强，在汽车、AI算力、服务器、云计算等增量市场布局的供应商：希荻微、杰华特、南芯科技等。

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