连续两场重要会议提振A股信心 哪些增量信息有待持续消化？机构最

对于当前政策的导向、市场信心的修复，在7月30日中共中央政治局会议之后，有了比较多的市场理解，财联社记者在《大涨可持续吗？把握关键阶段，十余家机构解读四大利好》有过一线采访。受访人士称，政策加码信号明确，提振预期，将提振内需放在下半年工作的靠前位置，这无疑促进了市场信心大幅修复。

会议再次提出，“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，表达了对资本市场的重视和关切。信心修复当即见效，政治局会议后次日的7月31日，A股久违大涨，市场超5000只股票上涨，两市成交额较前一日增长50%，北向资金大幅净买入接近200亿元。

不过到了8月1日，A股三大指数高开低走，并未如市场所预期的连涨，这该如何理解？综合财联社记者最新对券商以及券商研究所所长、首席经济学家以及首席宏观策略分析师等采访。一方面，对资本市场而言，需持续消化“增量信息”，进而持续地促使投资者去调试中长期投资框架，从中长期的视角看待，要从改革中寻求更大的动能；另一方面，投资的波动与机会在持续，可以期待改革的信息颗粒度将会持续细化，尤其是下半年，有望迎来改革举措的密集推出，一批改革举措将提振市场风险偏好。

特别值得关注的是，这场会议是二十届三中全会后第一次就经济议题展开的讨论，更显得时点、意义不同。华创证券宏观经济首席分析师张瑜认为，从经验而言，二十届三中全会审议通过的《决定》包含60条改革任务及近300项细节部署，之后一年是相关部委落实改革任务的密集部署期。改革虽立在长远，但也有助于改善短期经济运行的风险偏好，下半年或有此功能。

东方财富证券研究所所长周旭辉称，二十届三中全会回答了“为什么要健全投资和融资相协调的资本市场功能”的核心问题，只有促进投资和融资功能相协调，才能打造一个健康的、规范的、注重投资者回报的优秀市场。政治局会议回答了“经济如何修复、资本市场如何稳定”的最大问题，让投资者看到了政府对于改善经济的强烈愿景。

中泰证券研究所所长戴志锋表示，在稳定资本市场方面，也更加注重长效机制。这些举措有助于扭转前期对经济和市场的悲观预期，推动风险偏好回暖，在股票和外汇市场上都已有体现。

将有更多延续前期的改革思路的增量政策

为完成全年经济社会发展目标，本次政治局会议除要求加快全面落实已确定的政策举措外，还指出及早储备并适时推出一批增量政策举措，值得资本市场期待。

国联证券研究所副总经理，首席策略分析师包承超认为，政治局会议对后续宏观政策的定调明显偏向积极。“宏观政策要持续用力、更加给力”，表明宏观政策力度或将有所加码。并提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。这也意味着政策或将加力、加快落地，宏观政策力度加码。

本次中央政治局会议对经济总体环境的定调是“稳中有进”，但仍然关注“国内有效需求不足”的问题，再次表达对外部环境造成的负面影响的担忧，新增关注“经济运行出现分化”的结构性问题，“重点领域风险隐患仍然较多”，“新旧动能转换存在阵痛”。

方正证券首席经济学家芦哲认为，整体来看，会议对当前经济领域面临的挑战更加明确，根据二十届三中全会的发展方针，本次会议重点强调下半年的改革任务需要重点推进，将十条改革任务放在首位，提出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，因此，提出“加快落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，并且“要切实增强宏观政策取向的一致性”，意味着下半年将有更多延续前期的改革思路的增量政策，进一步推动经济高质量发展，提振市场信心。

中泰证券研究所所长戴志锋认为，增量政策方面，一是降准概率上升。此前市场普遍预期，出于稳汇率的考量，中国降息大概率会在美联储降息之后。但7月下旬，中国的逆回购、MLF、SLF和LPR等利率先后下调，释放了货币政策“以我为主”，重心转向国内稳增长的信号。

本次政治局会议，指出要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。年内降准降息都还有空间，考虑到7月已经降息和下调存款利率，货币宽松短期的增量空间大概率在降准。从利率债供给上升需要补充流动性的角度看，三季度降准也很有必要。

戴志锋认为，二是促消费可能是储备政策的着力点。7月下旬安排了3000亿元超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。这是近年首次明确，国债资金可用于支持消费。本次政治局会议，明确指出要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费。

考虑到当前居民消费意愿不强，而以基建为主的政府投资，面临合意项目储备不足、隐性债务严监管等压力，未来财政支出可能适度向消费倾斜。和政府增加投资会“挤出”私人投资不同，政府增加公共消费对私人消费会有促进作用。学术研究显示，中国公共消费每增加1%，居民消费在长期内最高会增加0.4%。

华创证券策略首席分析师姚佩也注意到，财政发力和提振消费是本轮政策重心，财政方面加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。同时提到及早储备并适时推出一批增量政策举措，财政发力将有力保障本轮稳增长的政策力度与时效。消费方面结合7/24发改委、财政部发文安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新，相关领域需求改善有望拉动内需回暖。

芦哲也提到，结合7月24日公布的超长期特别国债对设备更新、以旧换新的新增3000亿支持，促消费的举措在商品消费方向期待“两新”资金的落地，未来在服务消费方面也有可能迎来一系列的政策呵护，一定程度上提升消费者的信心、意愿，扭转市场对于消费的预期。

哪些政策重点可以关注？

在具体产业的发展上，会议为资本市场指明了方向，消费、科技、地产等板块持续发力，反映了市场对各方向政策的预期均向积极的方向转变。

方正证券首席经济学家芦哲表示，在新兴产业方向，首次提出防止“内卷式”竞争，希望以良性竞争“因地制宜发展新质生产力”，强化市场优胜劣汰，畅通落后低效产能退出渠道，对当前的部分行业的产能过剩和恶性竞争可能进行新一轮的供给端改革。

结合二十届三中全会对新兴行业的表述和对外部环境的判断，芦哲分析，国产化、供应链、核心技术攻关仍然将是未来新兴产业的发展重点，“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”，资本市场也正在不遗余力地为新兴产业提供监管、政策、资金等各方面的支持，“科特估”持续发酵。

同样，在地产方向，会议强调新政落实，坚持消化存量，“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，芦哲认为，下半年在收储定价、资金提供、收储节奏等实操的层面可能会提供更多的增量政策支持，需求端各地的因城施策的幅度也有望进一步加码，呵护房地产市场平稳发展。

在姚佩看来，新型城镇化加速，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，有望带来新的经济增长点。7月31日，国务院印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》明确，经过5年的努力，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，这将带来巨大内需潜力，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

资本市场内在稳定性将逐步提升

整体而言，短期稳增长政策发力以及二十届三中全会中长期改革措施落地，将有效激发经济内生动力，促发新增长点，叠加本轮资本市场改革，投资者信心及资本市场内在稳定性将持续改善。

周旭辉相信市场上行只是一个开始，随着相关政策落地，未来更加持续而壮阔的行情即将拉开序幕。目前来看，此次政治局会议激活了市场主体对于政策落地带来经济修复的信心，形成了估值修复的良好预期。

财信证券公司受访时称，资本市场是宏观经济的“晴雨表”和“风向标”，也积极反映了最近宏观经济政策与经济改善的预期。7月31日牛市旗手“券商板块”涨幅超过5个百分点，全市场成交额超过9000亿元，市场短期的底部特征明显。中央政治局会议明确提出要坚定不移实现全面经济发展目标，着力以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，我国经济将持续稳中有进，延续回升态势，经济基本面向好将吸引更多新资金入场。

平安证券公司提到，自二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》以来，国内稳增长政策明显加码、加快。市场期盼已久的全面降息、财政加码集中出台，释放出政策重心向“稳增长”倾斜的信号，对于提升国际市场对中国经济的信心、增强人民币保持稳定的根基，都至关重要。

财信证券也称，有理由期待下半年A股市场将呈现稳步上行的向好走势。随着资本市场基础制度持续完善，投资者信心稳步回升，资本市场内在稳定性将逐步提升，投资者获得感、幸福感将有效增强。

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