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Frax Finance投资价值：三大主题五大催化
zhoucl 2025-01-10 13:41:10 区块资讯 已有人查阅
导读作者：Ouroboros Capital；翻译：金色财经cryptonaitive
原标题：FXS——Coiled Spring
概述
本报告详细介绍了我们对Frax Finance（FXS）的投资主题，认为它是未来6-12个月内最具潜力的加密货币投资之一。我们相信FXS在此期间将超越大多数其他代币，并通过此报告传达我们的观点。
报告结构如下：
- 1、投资主题：阐述为什么当前水平购买FXS具有非对称风险回报。
- 2、价值累积：分析FXS如何随着时间积累价值。
- 3、估值：采用务实方法对FXS进行估值。
- 4、迷思破除：澄清关于Frax的常见误解。
- 5、附录：提供与Frax相关的有用资源链接。
这是系列报告中的第一份，涵盖我们最有信心的投资，从小市值到大市值，以多种形式介绍。
尽管这是一份深度报告，但它不是完整的入门指南，不会详细介绍Frax的历史或每个要素。
然而，为了帮助读者了解Frax，我们在附录中提供了外部资源链接。
1、投资主题
摘要：我们认为当前水平购买FXS具有非对称风险回报，原因如下：1）现有估值支持；2）市场可能在未来6-12个月内给予显著增值。
具体而言，与其他代币相比，FXS的下行风险较小，因为：
1）FIP-256通过后，低于5美元时有更积极的回购机制；
2）估值模型显示关键部分尚未被定价，特别是即将到来的FraxChain和frxETH v2。
团队在建设和推出方面的记录使我们有信心这些催化剂将成功执行。我们认为FXS至少会在大多数其他代币中表现出色，甚至可能成为牛市中的多倍增长者。
投资主题1：非对称风险/回报——4到5美元的回购
2023年6月16日，Frax重启了FXS回购计划并进行了为期6个月的TWAMM。我们提议优化回购设计，以更好地实现目标。更积极地在较低水平回购，但在价格高于5美元时停止回购，可以帮助协议：
i）发出估值底线信号；
ii）以较低价格获取FXS；
iii）为协议积累流动性。
这不仅是为了提升FXS价格，还具有战略价值。每天发行约1.2万枚FXS给权重池和贿赂，确保高效利用发行量对协议至关重要。
该提案已于2023年6月30日通过，向市场发出了当FXS低于5美元时存在估值底线的强烈信号，提供了非对称的风险回报。
投资主题2：未来6个月的催化剂
强调了下行风险有限后，让我们谈谈上行增长。我们认为未来6个月的催化剂包括：
i）frxETH供应增长；
ii）扩展到新市场（FraxChain）；
iii）消除现有拖累（如Frax v3和frxGov）。
催化剂1：frxETH采用
frxETH是近期最令人兴奋的增长引擎。尽管已取得显著增长，但我们认为还有很大空间。两个重要因素将推动frxETH增长：
1）AAVE上的sfrxETH：类似于stETH的杠杆收益现象。
2）frxETH v2：优化用户收益。
催化剂2：质押比率（CR）达到100%
当CR超过1时，FXS将恢复向veFXS分发费用，并消除人们对FRAX稳定性的误解。预计此事件将在未来12个月内发生。
催化剂3：Fraxchain
Fraxchain将是一个混合二层解决方案，兼容EVM，支持所有Frax资产，并使用frxETH支付Gas费。
催化剂4：Frax v3
Frax v3旨在降低FRAX的风险，使其更具去中心化和抗法币稳定币脱锚的能力。
催化剂5：frxGov
frxGov将减轻投资者对监管环境的担忧，使更多投资者对持有FXS感到舒适。
投资主题3：核心团队质量
核心团队的质量是我们最大的信心来源。Frax团队的成功记录使我们相信其路线图将得到成功的执行。
2、价值累积
Frax每年产生约2000万美元的收入，位于前30位协议中。以下是驱动Frax收入的关键要素：
价值累积1：frxETH
frxETH的90%收益分配给sfrxETH质押者，8%归协议财库，2%用于保险基金。预计frxETH对FXS的收入累积接近800万美元。
价值累积2：AMO
AMO是主要收入驱动因素，确保FRAX和frxETH的锚定稳定性并利用协议拥有的流动性产生收入。AMO预计产生1600万美元的收入。
价值累积3：Fraxchain
Fraxchain允许使用原生Frax资产作为Gas，预计年收入180万美元，并赋予FXS显著增量市值。
3、估值
我们不喜欢使用传统的估值模型，但仍然认为这部分有价值。我们将FXS的市值划分为三个关键部分：
1）稳定币Frax：3亿美元（保守）至5亿美元（乐观）。
2）frxETH：2亿美元（保守）至7亿美元（乐观）。
3）Fraxchain：1亿美元（保守）至5亿美元（乐观）。
4、迷思解析
迷思一：FRAX存在死亡螺旋风险
非POL FRAX总量为3亿美元，由协议持有的等值稳定币资产和波动性资产支持。目前抵押比率超过1，不存在脱锚风险。
迷思二：Frax团队在美国面临监管风险
frxGov将完全交给veFXS持有者控制，消除了任何监管行动威胁。
迷思三：Frax缺乏创新
虽然一些部分并非全新创意，但它们是为了补充现有产品而构建的，例如FrxETH提供最高收益率，FraxFerry规避攻击风险，FraxSwap有效利用资产负债表，FraxLend赋予借贷AMO权力。
结论
我们重申投资主题，认为拥有FXS的风险/回报比是非对称的，是我们在该领域中最有信心的投资之一。
5、附录
关于Sam Kazemian
Sam Kazemian是一位伊朗裔美国软件工程师，在区块链和加密货币行业取得了显著成就。他在UCLA攻读哲学和神经科学双学位，曾联合创立IQ.wiki，现任Frax Finance创始人。
Flywheel DeFi链接
提供Flywheel DeFi关于Frax关键概念的解释链接。
Twitter链接
提供对我们有帮助的Twitter链接。
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