期市名家谈风险控制经验

    形成一个可以盈利的交易系统后，操作者通常需要一个科学规范的资金管理策略，因为资金管理是继交易方法之后能否大幅盈利的关键。然而，什么样的资金管理才适合我们，不妨借鉴一下名家大师的做法。

    投资的两面——截断亏损，让利润奔跑
  
    即使相仿的交易系统，交给不同的操作者执行，资金曲线也可能大不相同，个中微妙，在于谁能做到“盈利时正确加码，亏损时果断平仓”，让我们看看下面的例子：

    顺势——正确的时候要金字塔加码

    首先让我们跟随大作手杰西·利沃默（Jesse Livermore）回顾一下他在棉花上的交易经历，他讲到：“假设我已经决定买进4万到5万包棉花……假如最小阻力线显示多头趋势，我就会买进1万包。我买完后，如果市场比我最初买进的价格上涨10点的话，我就会再买进1万包。接下来是相同的做法，如果我能获利20点，或者每包赚1美元的话，我就会再买进2万包……但是，如果再买进1万包或者2万包之后，出现了亏损，那我就会退出。这一点详细说明了我自己所谓的下注方法，只有当你赢的时候才下大注，或者输的时候只亏损一笔试探性的小赌金，要证明这么做很明智，好像只是一个简单的算术问题。”后来这种做法演变为著名的金字塔加码。

    止损——连续亏损时减量或停止操作

    海龟交易员的导师理查德·丹尼斯（Richard Dennis）强调了亏损时负面情绪的影响。他在回顾自己早期一单就亏损三分之一的痛苦交易时说：“我学到不要为扳回损失而加码，另外，我也了解到当自己遭遇重大损失时，情绪会大受影响，并导致判断失误。因此，在遭逢重大损失时，应该隔一段时间再考虑下一笔交易。”

    靠交易名列福布斯全球富豪榜百强的传奇人物保罗·都德·琼斯（Paul Tudor Jones）还告诉我们止损的重要性：“当操作不顺时，减量经营；当操作渐入佳境时，增量经营。假如你持有的头寸出现亏损，解决的方法其实很简单——出场观望。”

    他说：“在交易时，我不仅用价格停损点，也应用时间停损点。如果我认为市场应该有所变动，但事实上却没有，我通常会立即出场，即使没有亏损也是如此。”

    而同样以商品交易进入福布斯富豪榜的超级巨星布鲁斯·柯凡纳（Bruce Kovner）还提示我们分散投资的重要性：“首先，我会尽量把每笔交易的风险控制在投资组合价值的1%以下。其次，我会研究每笔交易的相关性，进一步降低风险。假如你持有八项相关性极高的头寸，这无异于从事一笔规模与风险为原来八倍大的交易。”谈到止损时，他说：“每当我进场时，总会预先设定止损价位，这是唯一让我能安心睡着的方法。”

    柯凡纳的引路人麦克·马科斯（Michael Marcus）提醒我们要注意交易系统的反向作用：“商品市场的确有变化。跟随大市的交易策略已经行不通，因为一旦你发现趋势而进场时，其他人也会立即跟进，结果形成市场上完全没有后续支撑力的现象，从而导致市场行情呈反向变动。”

    马科斯的导师艾德·赛柯塔（Ed Seykota）则要我们注意市场的周期性变化：“交易系统表现优劣也有其周期可循，交易系统表现突出时，一定会大为风行，然而当使用人数大增时，市场趋势会变得起伏不定，导致交易系统无用武之地，于是使用的人数势必会减少，而又促使市场行情再度恢复到可以使用交易系统掌握其脉络的地步。”

 

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