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黄金卖期保值成本分析
linx 2024-09-25 15:20:10 黄金 已有6人查阅
导读09年以来，黄金价格受到现货需求支撑大幅上扬，纽约期金于上周五再次摸高1000美元，黄金价格高企使得生产商得到不错的利润。但金价随时面临回落风险，生产商若想锁定利润，需通
09年以来，黄金价格受到现货需求支撑大幅上扬，纽约期金于上周五再次摸高1000美元，黄金价格高企使得生产商得到不错的利润。但金价随时面临回落风险，生产商若想锁定利润，需通过期货市场来作卖期保值。对卖保企业来说，目前正是不错的入场时机，现就当前的市场情况对参与卖期保值的成本费用进行分析。
一、套期保值成本计算
假设企业为未来3个月将要出售的300千克的黄金进行保值，可以是库存或未来3个月内的产量。按照期货价格214元/克，资产总价值为：300×1000克×214元/克＝6420万RMB
（1）所需保证金：6420万×12％＝770.4万RMB，为避免价格不利变动带来的强平风险，建议预留20％的资金作为备用，所需总资金：770.4万＋（770.4×20％）＝924.48万
（2）抗风险能力：该资金量可以满足金价涨至256.8元/克时所需的保证金，在此价格之下不存在强平风险。
（3）追加保证金情况：金价每上涨10元，300千克黄金期货头寸需增加10×1000×12％×300＝36万的保证金。
（4）手续费：300千克×100元/千克*2＝6万（双边）
（5）资金成本：（按照银行3个月贷款利率计算）924.48万×4.86％*3/12＝11.232万
（6）费用率：（11.232＋6）/6420＝2.68‰，相当于用2.12元的成本为1000元的现货保值。若将该成本分摊到每克黄金，相当于每克黄金放弃214元*2.68‰＝0.58元的利润。
*注意：资金成本的计算为全额持有期货头寸时的最大成本，若其中发生对冲平仓，则资金成本将相应减少，费用率也将相应减少。
二、套期保值操作步骤
（1）确定需要保值的现货总量，现有库存和未来产量；
（2）假设2月25日入市建立对应数量的卖出黄金期货套保头寸，以当时的市场价格成交；
（3）若日后企业根据未来可能的库存和产量，决定追加保值的黄金数量，可继续增加期货头寸，按照追加时的市场价格成交；
（4）每当贵企业在现货市场销售一定量的黄金，需同时在期货市场将对应数量的期货头寸对冲平仓，以实现两个市场的盈亏平衡，从而达到为现货黄金锁定利润的目的；
（5）因合约在交割月份前两个月开始逐步增加保证金比例，当前黄金期货主力合约为6月合约。若4月14日以后，企业仍持有未平仓的期货头寸，建议移仓至12月合约，每千克黄金期货头寸的移仓将产生40元的费用，具体费用须视剩余期货头寸数量而定；
三、 盈亏对冲平衡表
以08年的黄金走势为例，展示卖出套期保值的效果。下图中上方的线柱为基差（现货价格－期货价格）。基差越大，说明现货价格高于期货价格越多，对于卖期保值的客户来说更为有利，对冲后将产生正收益。如果对冲时的基差小于开仓时的基差，对冲行为将导致净亏损。所以，在进行套保操作时，要尽可能选择基差较大时对冲平仓。
四、可能发生的风险
（1）黄金价格波幅达到涨跌停板
当黄金价格上涨超过256.8元/克时，企业将面临追加保证金，从而增加企业的资金成本。据我们测算，沪金达到该价位时，国际黄金价格至少要涨到1170美元/盎司。
当黄金价格波幅达到涨跌停板限制，每个停板后的第二个交易日会将保证金比例提高两个百分点，即企业将面临增加资产总价值的2％左右的资金成本。
（2）基差向不利方向变动
对于卖期保值的企业客户来说，对冲时的基差小于开仓时的基差，对冲行为将导致净亏损。但是基差总是围绕零轴波动，不会长期偏离正常区间。所以，只要正确选择对冲时间即可规避此风险。
为了规避价格带来的风险，企业亦可选择提前在期货市场上卖出期货合约，在合约到期后进行实物交割。相比之下，期货交割的成本会远高于期现对冲套期保值，程序也更为复杂，建议企业在现货市场销售情况不佳时考虑此交割。
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