DeFi回归理性，比特币恢复上升趋势

DeFi市场近期出现了一波回归理性的迹象，与此同时，比特币也展现出了恢复上升趋势的迹象。这一系列变化引发了市场的广泛关注和讨论。让我们一起深入探讨这一趋势的背后原因，以及对加密货币市场未来的影响。

DeFi市场是近年来加密货币领域的一大热点，其高风险高收益的特点吸引了大量投资者的关注。然而，随着市场的发展，DeFi项目的泡沫逐渐凸显，投资者开始审慎对待项目的选择和风险。这种理性的回归，将为DeFi市场的健康发展奠定基础。

在过去的几个月里，DeFi市场经历了一些波动，一些项目因缺乏实际应用而逐渐式微，投资者开始更加重视项目的基本面和可持续性。以太坊网络上的Gas费用飙升，也加剧了投资者对DeFi项目的风险认识。这种理性的回归，有助于筛选出真正有潜力的项目，推动整个DeFi市场向更加成熟和稳健的方向发展。

比特币作为加密货币市场的领头羊，近期也展现出了一些积极的信号。比特币价格持续上涨，市场交易活跃度也有所提升。这种上升趋势的恢复，部分归因于机构投资者对比特币的认可和投资。随着比特币市场的逐渐回暖，投资者信心也逐渐恢复，市场情绪趋于乐观。

近期，一些大型金融机构纷纷宣布加密货币业务的扩张，推动了整个市场的热度。PayPal、Square等公司相继推出加密货币支付服务，为加密货币市场注入了新的活力。这些举措不仅提升了市场参与者对加密货币的认可度，也为比特币等主流加密货币的发展带来了新的机遇。

在全球经济不确定性加剧的背景下，加密货币作为一种避险资产的属性逐渐凸显。比特币等加密货币的稀缺性和去中心化特点，使其在全球范围内备受青睐。随着市场对加密货币的认知逐步提升，未来加密货币市场的发展空间将更加广阔。

总的来说，DeFi市场的理性回归和比特币的上升趋势，为整个加密货币市场带来了新的机遇和挑战。投资者在参与市场时需要保持理性，审慎选择投资标的，把握市场脉搏。未来，随着监管环境的逐步明朗和市场机制的不断完善，加密货币市场将迎来更加健康和可持续的发展。

在这个充满变数的加密货币市场，保持理性思考和稳健投资至关重要。DeFi的回归理性和比特币的上升趋势，为市场参与者提供了更多选择和机会，也需要投资者保持警惕，理性看待市场风险。让我们共同期待加密货币市场的未来，相信在更加成熟和稳健的市场环境下，加密货币将迎来更加辉煌的明天。

这个9月并不是一个特别容易赚钱的月份，甚至可以说是一个亏钱大月。受到欧美疫情再起和美国大选阴云的困扰，全球大类风险资产在近两周出现普跌，股、债、商品等均出现不同程度的下挫，风险偏好回落非常明显。

结构性行情OR技术性熊市

反观数字货币市场，轰轰烈烈的DeFi运动开始出现理性回归的迹象，虽然市场惯性仍然让投资者热烈讨论DeFi市场不断涌现的流动性挖矿创新，但币价却早已显现颓势。

在流动性挖矿爆炸式发展的9月中，DeFi龙头ETH在9月1日创下约490美元高点后已经震荡回调整整一个月度，期间最低跌幅高达37%。如果观察DeFi

Pulse Index所代表的DeFi主要币种的价格走势，也在同期出现了接近40%的跌幅，至今未能出现强势的价格反弹。DeFi Pulse

Index是基于市值加权的用于描述DeFi市场价格走势的指数，主要成分包括YFI，LEND, COMP, SNX, MKR等具有代表意义的主流DeFi币种。

数据来源：MVIS Index

参照描述数字货币市场整体走势的MVIS

Index来看，自9月以来，市场陷入全面调整，比特币全月最大跌幅约20%，属于相对抗跌，其余主流币种基本于8月中旬就提前开始下跌调整，跌幅均在30%以上。从交易量而言，在月初大幅下跌之后的最近三周以来，也可以用“交投冷清”来概括。

我们可以用结构性行情的措辞来描述当前的市场状况，甚至悲观些也可以说，但从二级市场的价格走势来看，我们正经历一个披着DeFi热度外衣的技术性熊市当中。

与略显萧条的二级市场行情相比，DeFi市场锁定资产总价值已经接近110亿美金，期间虽然经历超过30%的币价调整，但从下图可以看到，DeFi市场锁定资产规模在短暂回撤之后迅速创下新高，BTC锁定规模增长尤其迅猛。

数据来源：DeFiPulse

综合市场所有特征，我们似乎可以看到这样一个纠结的市场氛围：

一，火热的流动性挖矿市场与略显冷清的二级交易市场出现分化，DeFi币种弱势大跌;

二，ETH锁仓规模仍然在提升，但是边际增速已经停滞，且与低迷的ETH价格开始背离;

三，合约市场出现罕见的多空比极小值，空方占比大幅提升，但合约持仓总量却出现了下降。

我们认为这些看似矛盾或纠结的现象说明数字货币市场的绝对流动性其实非常充沛，但资金大量沉淀在DeFi市场中获取稳定高额年化收益，二级市场场内资金明显已经不足，甚至无法接力支撑Polkadot生态和NFT等市场热点;同时非ETH生态的DeFi开始接力市场热度，如波场或智能链等DeFi项目先后启动，分流市场资金，导致ETH锁仓和价格变动趋缓，近期部分公链先后开启的流动性挖矿更加剧了分流效应;最后，虽然多空比降至显著低位，但持仓量没有大幅提升，说明当前空头并非有强烈意愿去押注市场暴跌。

缩量震荡之后，比特币将继续大幅攀升

在市场9月初出现放量大跌之时，比特币和以太坊的抛压和交易量非常庞大，连续两天创下本季度内最大交易量，后续本应继续下跌调整，但比特币和以太坊都有非常韧性的买盘进行承接，这可能和近期Grayscale及其他资管公司公开宣称的比特币大幅买入计划有所关系，这也说明受宏观交易逻辑驱动的大资金对于当前价位表示认可，近期成交量大幅缩减，资金买入卖出意愿都在减弱，继续震荡回调空间可能非常有限。

当前市场缩量震荡和低波动的状态无法稳定持续，市场正在等待变盘时点或一个关键契机。

这个契机可能是DeFi资金回流，随着DeFi市场逐渐理性，AYP降至合理范围，DeFi将成为长期成熟的数字货币理财平台沉淀持币资产，活跃的交易资金将重新向二级交易市场回流，展开下一阶段行情。

这个契机也可能是美债及美元价格变化的影响传导，由于近期美联储政策变化，美债长端利率上涨，美股和黄金都陷入调整，前期弱势的美元由于做空头寸过于拥挤，也在向上反弹，风险资产价格都受到不同程度的压制，这对于比特币的价格在短期也相对不利。近期美股和黄金也显示出调整充分的迹象，一旦美元重拾跌势，比特币也将随之受益。

我们认为这个时点很可能在十月中旬前后，很多人可能已经忽视或遗忘，比特币减半的影响仍然是支撑比特币价格长期上涨的强韧内生动力，外生宏观环境仍然持续向利好比特币的方向演化，比特币大概率将在十月中旬前后完成震荡调整，继续进行上攻14000美元以上的攻势。

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